Cette semaine s’annonce particulièrement chargée, avec successivement, jeudi à l’aube, la réunion du FOMC américain, dans la soirée, la publication du PIB allemand et la réunion de la Banque d’Angleterre, puis, dans la nuit, la publication du PIB américain, et enfin, vendredi, la réunion de la Banque du Japon.
Jeudi, en particulier, les réunions des banques centrales européennes et américaines ainsi que les données les plus importantes se concentrent, ce qui nécessite la plus grande vigilance face aux fortes fluctuations de toutes les devises : le dollar, la livre sterling, l’euro et le yen.

Au Japon, le gouvernement Takaichia arrêté ses grandes orientations de politique économique.
En ce qui concerne la formulation relative à la politique monétaire, qui fait l’objet d’une attention particulière, il a été ajouté en introduction que « la réalisation d’une hausse stable des prix » est d’une importance capitale, soulignant ainsi la nécessité de mener une politique monétaire appropriée contribuant à cet objectif.
Une hausse continue des prix est désormais un objectif incontournable, et la notion de maîtrise de l’inflation est pratiquement absente.

L’objectif est un taux de croissance économique nominal de 3 %, ce qui correspond à un taux de croissance réel supérieur de 1 %, mais il suffit que le taux de croissance réel augmente de manière régulière.
Cependant, l’idée prévaut selon laquelle il suffit d’atteindre une croissance nominale de 3 %, même si la croissance réelle reste faible, ce qui laisse présager une poursuite de l’inflation à l’avenir.

Le taux d’intérêt japonais à deux ans a augmenté à 1,50 %, et la probabilité d’une hausse des taux par la Banque du Japon en octobre ne cesse de grimper progressivement.
L’affaiblissement du yen s’est poursuivi depuis l’adoption des grandes orientations de politique économique ; bien qu’il ait été fait référence à l’article 3 de la loi sur la Banque du Japon, cette mention n’a été ajoutée qu’en note de bas de page, et il était évident qu’il s’agissait d’un ajout destiné à servir d’excuse vis-à-vis des marchés.
Les marchés, qui ont finement perçu cette volonté du gouvernement Takaichi, ont fait baisser le yen. Le taux de change dollar-yen s’est affaibli jusqu’à avoisiner les 164 yens, plus précisément autour de 163,98 yens.

Si la situation en Iran et la hausse des prix du pétrole brut peuvent être considérées comme des facteurs sous-jacents à la dépréciation du yen, le fait que le dollar ne se soit pas autant apprécié par rapport aux autres devises montre clairement que les « grandes orientations de politique économique » constituent la cause fondamentale de cette dépréciation.
Cependant, à la lecture de ces « grandes orientations », on constate qu’elles annoncent une augmentation des dépenses budgétaires et la poursuite d’une politique économique axée sur une forte inflation ; il est donc désormais impossible d’enrayer la dépréciation du yen par une simple hausse des taux d’intérêt.
Compte tenu de la position du gouvernement, qui sous-estime la dépréciation du yen, le ministère des Finances ne peut pas non plus intervenir facilement.

Le fait d’avoir fixé un objectif de PIB nominal de 1 100 000 milliards de yens signifie qu’une intervention sur le marché des changes viendrait entraver la réalisation de cet objectif.
M. Mimura, directeur général du ministère des Finances, ne devrait pas intervenir avant un certain temps.
Il se pourrait qu’aucune intervention n’ait lieu tant que le taux de change ne dépasse pas environ 165 yens pour un dollar.

D’ici peu, les taux des obligations d’État japonaises (JGB) dépasseront sans doute les 3 %.
Le « choc Sanae », équivalent japonais du « choc Truss », pourrait survenir plus tôt que prévu.

Vendredi dernier, le ministre des Finances Katayama a déclaré qu’il « prendrait les mesures appropriées à tout moment si nécessaire », ce qui laisse entrevoir un risque d’intervention sur le marché des changes.
Malgré cela, le cours du dollar face au yen ne faiblit pratiquement pas. Cette résistance ne signifie pas tant que le marché est à la hausse, mais plutôt que de nombreux acteurs souffrent de leurs positions courtes.

Les investisseurs particuliers japonais ont pris des positions courtes assez importantes sur la paire dollar-yen ; une intervention à l’heure actuelle ne servirait qu’à leur permettre de prendre leurs bénéfices.
C’est pourquoi le ministère des Finances ne devrait pas se résoudre à intervenir tant que les positions courtes des particuliers japonais sur la paire dollar-yen n’auront pas été résorbées dans une certaine mesure.
Un nouveau rebond de la paire dollar-yen serait-il envisageable, sous l’effet des rachats effectués par les investisseurs particuliers en difficulté sur leurs positions courtes ?