上周，日本银行召开政策会议，决定暂不加息。

年初时，市场普遍认为4月加息已是既定方针，
但受2月底以色列总理内塔尼亚胡与美国总统特朗普对伊朗发动袭击引发的避险情绪以及原油价格飙升影响，
日本银行决定暂缓加息，以期进一步评估不确定性。

然而在本次政策会议上，针对暂缓加息的决定，有3名审议委员（中川、高田、田村）
主张进一步加息并投了反对票，市场将此视为鹰派信号，
会议结果公布后，日元汇率应声走强。
但受次日美国联邦公开市场委员会（FOMC）暂缓加息的影响，日元再度遭抛售，汇率突破1美元兑160日元的大关。

日本财务省此前曾多次表示，一旦汇率逼近1美元兑160日元，将以“出现投机性动向”为由
暗示将干预外汇市场。周四17时，财务大臣片山向记者团表示
“采取果断措施的时机已近”，暗示可能采取汇率干预措施，以此对市场进行牵制。

随后，财务官三村在接受采访时也表示“投机性动向正在急剧加剧”，并称“这是最后的避险警告”。

受这些言论影响，美元兑日元汇率开始急剧下跌，从19:30起，因疑似外汇干预的一边倒且间歇性的卖单涌入，
汇率从160.70日元跌至155.52日元，跌幅超过5日元。按比例计算，跌幅达3.2%。

针对这5个多小时内5日元的汇率波动，片山财务大臣和三村财务官均保持沉默，
但《日本经济新闻》援引政府相关人士的话报道称“已实施外汇干预”，实质上已进行外汇干预一事已成为公开的秘密。

关于此次外汇干预，由于日本银行5月1日公布的活期存款余额预测中，反映外汇干预的项目与市场事前预估存在约5万亿日元的偏差，
因此市场普遍推测外汇干预规模约为5万亿日元。

至于日本银行近几年的政策利率，虽然在2023年取消了零利率政策，但在加息问题上始终保持谨慎态度，
有时甚至似乎受到政府意向的影响，一再推迟加息。

然而，受此期间低利率政策的影响，日元遭到抛售，进口物价上涨，以消费者对涨价敏感的食品等为主的一般消费品，为了维持价格
同时出现了通过减少净含量来实现“隐形涨价”的现象。
受此影响，食品价格在过去5年间实际上涨了约一倍，这与日本银行所宣称的“核心物价尚未达到2%的通胀目标”
这一认知相去甚远，社会的不满情绪正日益积聚。

在此情况下，作为推迟加息（此举将导致日元贬值）的代价，随后投入5万亿日元进行外汇干预，
作为一项政策是否合理，我对此深感怀疑。

5万亿日元这一数字据推测是4月30日干预行动所耗费的金额，次日5月1日傍晚汇率也曾从157.30日元急跌至155.47日元，跌幅达1.80日元，
此外，今天12:45也出现了从157.20日元急跌至155.68日元的走势。

5月1日和今天的急跌，均是在10多分钟这一极短时间内发生的剧烈波动，通常情况下若非干预，不会出现此类走势。

虽然确切情况需待5月29日日本银行公布的外汇平衡操作数据才能知晓，但若外汇干预动用了5至6万亿日元的资金，
这相当于日本600万亿日元GDP的约1%。日本政府在短短数小时内动用如此巨额资金，其资金用途是否真的恰当，值得我们质疑。

具体而言，考虑到当前的伊朗局势，即使假设加息0.25%，也很难想象政策利率的上调会导致GDP下降1%，
反倒鉴于其能抑制进口物价上涨并起到刺激经济的作用，此次暂缓加息的政策判断与通过外汇干预进行的对症下药式应对相结合的政策组合，
不得不说是愚策。

遗憾的是，日本国内媒体仅报道日本央行是否加息、财务省是否进行外汇干预等短视的议题，
现实中既没有国会议员、也没有新闻界或学者指出这一政策组合的得失，正因如此，日元才会持续遭到抛售。