M＆A（Mergers and Acquisitions)

M&A取引におけるターミナルバリューの重要性を解き明かす

M&Aにおけるターミナルバリューの鍵となる役割を明らかにする

ターミナルバリューは、M&A（合併および買収）取引に関与する企業の評価において重要な役割を果たします。ターミナルバリューの概念と重要性を理解することは、ステークホルダーが情報に基づいた意思決定を行い、潜在的な取引の長期的な財務的持続可能性を評価する上で不可欠です。

1. 長期的な予測：ターミナルバリューは、M&A取引において特定の予測期間の終了時点での企業の推定価値を表します。通常、これは永続成長モデルや退出倍率法に基づいて計算され、予測されるキャッシュフロー、成長率、市場状況などの要素が考慮されます。ターミナルバリューは、対象会社の全体的な評価と投資機会の魅力を評価するための重要な要素として機能します。

2. 現金フローの割引率分析：ターミナルバリューは、現金フローの割引率（DCF）分析を通じてよく導かれます。これには将来のキャッシュフローの予測と、適切な割引率を用いてこれを現在価値に割り引くプロセスが含まれます。M&Aの文脈では、ターミナルバリューは予測期間を超えた企業の残存価値を表し、その総合的な評価の重要な部分を占めます。正確なターミナルバリューの推定には、市場トレンド、業界ダイナミクス、および企業固有の要因を徹底的に分析し、現実的な予測を行うことが不可欠です。

3. 戦略的考慮事項：ターミナルバリューは、M&A取引における戦略的意思決定に影響を与えます。特に、投資期間と退出戦略を決定する上で重要です。ターミナルバリューを理解することで、買い手は投資の収益率を評価し、最適な売却時期を決定することができます。また、ターミナルバリューの考慮事項は、交渉と取引構造に影響し、取引条件と評価倍率に影響を与えます。

Ｍ＆Ａ用語のターミナルバリューとは、継続価値、最終価値ともいいます。または残存価値とることもあります。実務上は予測は明示的に予測期間の５年から１０年、それ以降の期間に分けて考えます。ターミナルバリューとは、事業や企業の生み出す将来のキャッシュフローを試算し、その価値を計算する際に、個別にキャッシュフローの試算ができない期間（例えば５年目以降）以降について算定された永続価値のことをいいます。ＤＣＦ法で行われた企業評価では、ターミナルバリューが事業価値の大半を占めるケースも見受けられます。そして、中には非現実的な仮定を行っているものもあります。買収価額算定にあたっては仮に第三者意見を取得したとしても、内容の吟味が必要なのです。ターミナルバリューは、予測最終事業年度の次の年度の見込みを基本にして継続するのか、または一定の成長率において成長できるのか、どれかの仮定で計算をすることが大半となっています。

ターミナルバリューの計算式

計算式はターミナルバリューを求める場合、予測最終事業年度の翌年の見込みＦＣＦ÷割引率で計算する場合と、予測最終事業年度の翌年の見込みＦＣＦ÷(割引率－永久成長率）で計算する場合があります。企業は継続的に事業活動をしています。しかし、企業というのは価値を継続価値と清算価値に分けて考えますが、さらにターミナルバリューは分類することができます。また、さらに継続価値を３つに分けることができます。それは、内在的価値、外在的価値、投資価値の３つに分類できます。通常、Ｍ＆ＡではＤＣＦ法において予測期間を超えたキャッシュフローの割り微意現在価値合計、これをターミナルバリューというのです。この数値をを求めるプロセスとしては、５年分のＦＣＦの現在価値の合計をまず求め、５年後の企業価値、つまりターミナルバリューを求めます。この５年分の現在価値の合計と５年後の企業価値であるターミナルバリューを足したものが現在の企業価値になります。

M&A取引におけるターミナルバリューの重要性

ターミナルバリューは、M&A取引において企業の評価と投資判断において重要な要素です。これは、企業の将来のキャッシュフローと残存価値を表し、その長期的な成長見通しと財務的持続可能性を示唆します。M&Aデューディリジェンスや評価プロセスにタ

ーミナルバリュー分析を組み込むことで、意思決定の正確性が向上し、関係者は潜在的な取引における価値を効果的に把握することができます。

事例と例

M&A取引におけるターミナルバリューの重要性を示すために、以下の事例を考えてみましょう：

例1：テクノロジースタートアップの買収において、買い手は将来のキャッシュフローと成長潜在性に基づいてターミナルバリューを計算するDCF分析を実施します。ターミナルバリューは、企業の全体的な評価の重要な部分を占め、将来の収益の可能性と市場位置を反映しています。

例2：売り手は子会社のターミナルバリューを主要な販売ポイントとして、売却シナリオで強調します。ビジネスの長期的な成長見通しと戦略的価値を示すことで、売り手は取引価値を最大化し、関心を持つ買い手からプレミアムオファーを引き付けることを目指しています。

ターミナルバリューは、企業の長期的な成長見通しと残存価値を示すことで、M&A取引において重要な役割を果たします。ターミナルバリューを理解することで、ステークホルダーは情報に基づいた投資判断を行い、取引における評価を正確に評価し、交渉において有利な条件を獲得することができます。M&Aデューディリジェンスにターミナルバリュー分析を組み込むことで、関係者は潜在的な取引から価値を引き出すことができます。