M＆A（Mergers and Acquisitions)

M&A取引におけるホワイトナイトの興味深いダイナミクス

ホワイトナイト(英語：White Knight)は、直訳するならば白馬の騎士になります。会社の合併や買収を意味するＭ＆Ａの場面で、有事に導入される敵対的買収防衛策の１つのことです。敵対的な会社に買収されそうになったときに、第三者である友好的な会社にお願いして市場価格以下で重要財産(クラウン・ジュエル)を譲渡したり、新株を無償で供与(株式ロックアップ・オプション)するなどして、子会社などにしてもらうことによって、敵対的な会社からの買収を阻止しようとする方法です。既存の株主に新株予約権を割り当てるなどするポイズンピルとは異なり、あらかじめ導入しておく必要はありません。それゆえ敵対的な会社からの買収が仕掛けられた後でお願いすることができるという特徴があります。しかしながら、第三者となる友好的な会社の側からすれば急に資金が必要となる場面ですし、自らにとって利益とならない場面で応じるのは難しいでしょうから、第三者となる会社を探すのは簡単ではありません。

M&Aにおけるホワイトナイト：戦略的な策略または最後の救出？

1. 戦略的な代替手段：M&Aにおけるホワイトナイトとは、既存の敵対的な買収の試みに対抗するために第三者入札者が現れるシナリオを指します。この戦略的な動きは、従来の友好的な買収の代替手段と見なされ、対象企業に他の潜在的な買収者を探索し、株主のためにより良い取引を確保する機会を提供します。

2. 防御策：ホワイトナイトは、不適切な買収入札に直面している対象企業にとって防御策として機能することがあります。友好的な求婚者に介入してもらうことで、対象は敵対的な入札者の進展を阻止し、独立性を維持したり、より有利な買収提案を確保したりすることを目指します。この防御戦術により、対象の取締役会は株主価値を最大化するための信託義務を果たしながら、企業の利益を保護します。

3. 複雑なダイナミクス：ホワイトナイト取引は、競合する利害関係を持つ複数の当事者を巻き込むことで、M&Aの景色に複雑なダイナミクスをもたらします。ホワイトナイトは初めは対象企業の救世主として現れるかもしれませんが、彼らの関与は競争の増加、交渉の複雑さ、および利害の衝突を引き起こす可能性があります。ホワイトナイトのシナリオの複雑な側面を理解することは、取引に関与するすべての当事者が成功裏に取引を進めるために不可欠です。

M&A取引におけるホワイトナイト戦略の解説

M&A取引におけるホワイトナイトは、しばしば敵対的な買収の試みの結果を再構築するための戦略的な策略として注目を集めています。本質的には、「ホワイトナイト」という用語は、敵対的な買収の状況で代替手段を提供するために介入する友好的な買い手を指します。ホワイトナイトの概念は単純に見えるかもしれませんが、このような取引の基盤となるダイナミクスは多様であり、各取引の具体的な状況に基づいて異なることがあります。

ホワイトナイトの背後にある主要な要因の1つは、敵対的な入札に対応するための戦略的代替手段を探求する対象企業の希望です。不適切な買収入札に直面した場合、対象の経営陣や取締役会は、ホワイトナイトを通じて競合する入札を誘致し、株主のためにより良い取引を確保する手段と見なすことがあります。ホワイトナイトとの関係を持つことで、対象は彼らの関心を活用し、より有利な条件を交渉したり、取引価格を引き上げる入札競争を引き起こすことを目指します。

M&Aの歴史上のホワイトナイトの代表的な例として挙げられるのは、2008年のYahoo Inc.の事例です。マイクロソフト社からの敵対的な買収入札に直面したYahooは、戦略的な代替手段を模索し、最終的にGoogle Inc.と提携して検索広告事業を外部委託する取引を成立させました。このGoogleとの提携は完全な買収にはつながりませんでしたが、マイクロソフトからの買収入札を効果的に阻止し、Yahooの独立性を維持することを可能にしました。

防御策としてのホワイトナイト：要塞の保護

ホワイトナイトは、敵対的な買収入札を防ぎ、独立性を維持することを目指す対象企業にとって、防御策として機能することがあります。対象の経営陣や取締役会が

、不適切な買収入札が企業を過小評価しているか、長期的な戦略的ビジョンと一致していないと考える場合、ホワイトナイトを卓越した代替手段と見なすことができます。

ホワイトナイトの関与は、M&Aプロセスに新しいダイナミクスを導入し、対象企業の取締役会が敵対的な入札者と友好的な求婚者の両方と交渉するレバレッジを提供します。ホワイトナイトとしての地位を確立することで、対象の取締役会は代替提案を検討し、企業の利益を最大化し、株主価値を高める可能性がある戦略的な提携を探ることができます。

ホワイトナイトとしての防御策の典型的な例は、2011年のAirgas, Inc.の事例です。Airgasは、Air Products and Chemicals, Inc.からの敵対的な買収入札に直面し、複数の買収提案を拒否しました。その後、Airgasはフランスの産業ガス会社であるAir Liquide S.A.による友好的なホワイトナイト取引に同意し、その取引の価値は134億ドルとされました。

純粋な意味でのホワイトナイトは存在しない

しかしながらもし特定の友好的な会社に買収してもらえるなら、敵対的な会社からの買収を避けることができます。そのような状況は白馬の騎士が現れてくれたかのような状況と似ているため、この買収防衛策はホワイトナイトと呼ばれます。ホワイトナイトが現れて敵対する会社からの買収を逃れることができた会社は、第三者となる会社の子会社となって経営がなされてゆくことでしょう。それゆえこの敵対的買収防衛策を活用する場合には、会社を売却するという覚悟が必要となってきます。ここで留意すべき点があります。純粋な意味でのホワイトナイトは存在しないということです。ホワイトナイトも、多額の出費をするわけですので何らかの意図があり、何らかのリターンを求めていると考えるのが妥当でしょう。さらに会社を売却するという意思表示がなされることで、さらなる新たな買収者、競合する買収者を生み出すおそれがあるということにも留意しておく必要があるでしょう。

ホワイトナイト取引の複雑なダイナミクスの航海

ホワイトナイトは敵対的な買収の状況で対象企業にとって生命線となる場合がありますが、同時に複雑なダイナミクスと課題を導入し、関与するすべての当事者が慎重に対処する必要があります。対象企業の観点からは、ホワイトナイトとの関与は有利な取引を確保する必要性と、競争の増加や利害の衝突のリスクとのバランスを取ることが必要です。

ホワイトナイトとしての関与は、入札競争や敵対的な入札者との競争に対する独自の課題を持ちます。これには、対象企業の真の価値を評価し、株主の期待を管理し、規制当局の審査を乗り越える必要があります。さらに、ホワイトナイトは自らの関与の戦略的根拠を慎重に評価し、提案された買収が自らの長期的な目標と目的と一致していることを確認する必要があります。

ホワイトナイトの取引は、最終的には予期せぬ結果や失敗した買収試みにつながる場合があります。これは、対象企業が最終的には代替オプションを追求するか、独立を維持することを決定した場合です。しかし、戦略的かつ慎重に実行されれば、ホワイトナイト取引は対象企業とその株主のために価値を創出し、成功裏に結果を導くことができます。

M&A取引におけるホワイトナイトは、敵対的な買収の試みに対抗し、戦略的な代替手段を探求する対象企業によって採用される戦略的な策略を表します。防御戦術として見なされる場合もありますが、競合入札を誘発する手段として見なされることもあります。ホワイトナイトの取引は複雑なダイナミクスと課題を導入し、すべての関与者が慎重に検討する必要があります。ホワイトナイト取引の背後にある動機を理解し、このような取引の複雑な側面を効果的に航海することにより、企業は価値創造を最大化し、常に変化するM&Aの景色で成功を収めることができます。